Perché le valute digitali della banca centrale non hanno senso

Ultimamente c'è stato così tanto clamore sulle valute digitali della banca centrale. Dopo l'annuncio di Libra, la Cina ha anche annunciato che intendeva lanciare una valuta digitale. Gli Stati Uniti e l'Europa hanno quindi tentato rapidamente di impedire alla Bilancia di andare in diretta e l'FMI ha incoraggiato le nazioni a considerare di emettere le proprie valute digitali.

Naturalmente, ci sono anche valute digitali più interessanti come il dollaro Petro venezuelano, che è presumibilmente ancorato al petrolio in Venezuela.

Anche il recente annuncio che Libra sta implodendo solleva interrogativi interessanti. Ma almeno le banche centrali non devono passare attraverso le autorità di regolamentazione per emettere una valuta!

La struttura CBDC non ha senso

Quando ho iniziato a fare ulteriori ricerche sulla fattibilità di una valuta digitale della banca centrale (in breve CBDC), l'intera struttura mi è sembrata un ossimoro. (No, non li chiamo idioti - invece, l'intera base sembra contraddittoria, almeno teoricamente). A mio avviso, ci sono 3 aree chiave che sembrano minare l'intera nozione di CBDC, almeno in teoria:

Fiducia (o presunta mancanza)
Centralizzazione
Il fatto che possa già esistere

Di Tobias Wolter - Opera propria, CC BY-SA 3.0,

1. Fiducia… o mancanza di ciò

Naturalmente, dobbiamo prima discutere di fiducia.

La fiducia è il presupposto chiave in (quasi) tutte le nostre transazioni odierne. Quando effettui un pagamento, hai fiducia che il pagamento andrà a buon fine, che il prodotto che stai acquistando funzioni, che i soldi che usi e ricevi come cambio siano legittimi, ecc.

La grande contraddizione qui è che le criptovalute come Bitcoin che utilizzano blockchain / tecnologia di registro decentralizzato (DLT) hanno costruito il sistema sulla base dell'assenza di fiducia, non sul presupposto di fiducia. Pertanto, l'intero concetto di CBDC viene messo in discussione perché questa valuta è ancora una valuta fiat. Ciò implica che le persone credano ancora che la valuta abbia corso legale e che altri riconosceranno e si fideranno dell'autorità della banca centrale che emette quella valuta.

Non c'è quindi bisogno di una blockchain o di una valuta digitale di tipo DLT, perché è già supportata dalla banca centrale. Quindi, perché allora dovresti persino costruire un CBDC usando DLT, dal momento che non è diverso dalla fiat esistente oggi?

2. Centralizzazione

Successivamente, viene sollevata la questione della centralizzazione. Il punto centrale di una CBDC è che è emessa da una parte centrale, e quella parte centrale avrà il controllo sulla valuta (motivo per cui è chiamata "banca centrale", se ti sei perso il promemoria). Ancora una volta, questo si scontra frontalmente con uno dei principi fondamentali della blockchain e della DLT, ovvero la decentralizzazione, il che significa che nessuna singola parte sarà in grado di esercitare il controllo sulla valuta.

Pertanto, non è necessario utilizzare blockchain o DLT per costruire questo CBDC, perché la banca centrale vorrà il controllo su questa valuta, proprio come la fiat in circolazione oggi. L'utilizzo di blockchain o DLT aggiungerà semplicemente livelli e complessità non necessari per la banca centrale che vuole gestire questa valuta.

Parlando dal mio punto di vista locale, la banca centrale / regolatore di Singapore (l'Autorità monetaria di Singapore, o MAS in breve) ha già condotto un progetto pilota denominato "Project Ubin" in cui hanno testato l'inserimento del dollaro di Singapore sulla blockchain. Ha funzionato, ma era più inefficiente rispetto al sistema esistente per i pagamenti interbancari, principalmente perché ogni banca doveva trasferire l'importo totale delle attività sulla blockchain e non "compensare" i pagamenti l'uno contro l'altro (cioè la compensazione). La compensazione è sia più efficiente che richiede un minore esborso di capitale.

Anche se questo articolo non ha lo scopo di approfondire i dettagli tecnici (puoi leggere il loro articolo per ulteriori informazioni), l'idea è che se due banche si devono reciprocamente dei soldi, possono 'compensare' i debiti e i crediti e saldarli in uno transazione, invece che la banca A deve trasferire l'intero importo dovuto alla banca B, solo che la banca B trasferisca l'intero importo dovuto alla banca A, indietro.

Pertanto, un CBDC basato su blockchain o DLT creerà maggiore inefficienza nei pagamenti nazionali.

Tuttavia, c'è ancora del potenziale nei pagamenti transfrontalieri, e questo è qualcosa da tenere a mente quando si parla di CBDC. Ci sono ancora potenziali aree in cui una soluzione basata su blockchain può essere più efficiente, ma solo il tempo lo dirà.

(Questo è esattamente il motivo per cui la finanza commerciale è una delle aree in cui le soluzioni basate su blockchain sono state prese più seriamente.)

3. CBDC potrebbe già esistere!

Sì, questo è l'aspetto di un buono del Tesoro USA.

Di JHerbstman - Opera propria, The Joe I. Herbstman Memorial Collection of American Finance

3. CBDC potrebbe già esistere!

Infine, sono del parere che esista già una forma di CBDC, solo che i governi e le banche centrali non se ne rendono conto.

Il primo esempio di questo è il titolo del Tesoro statunitense.

Per approfondire, sembra che lo scopo del CBDC sia quello di sostituire il "contante" e di consentire alle persone di effettuare transazioni senza bisogno di passare attraverso intermediari come le banche. Il CBDC sarebbe emesso direttamente dal governo / banca centrale e sarebbe in un formato digitale che rappresenta un reclamo nei confronti del governo / banca centrale stessa.

Sulla base di tutto ciò, il buono del tesoro di oggi si adatterebbe abbastanza bene al conto. Dopotutto, è già emesso in forma digitale, rappresenta un credito nei confronti del governo pari al suo valore nominale ed è riconosciuto dalle persone che lo commerciano come garanzia accettabile. Esamina il recente problema dei pronti contro termine che la Federal Reserve ha dovuto risolvere.

L'unico inconveniente è che non è negoziabile tra individui in tagli più piccoli, come un singolo dollaro.

Quindi, tutto ciò che la banca centrale deve fare è consentire alle obbligazioni di essere negoziabili in tagli più piccoli, e voilà, hai un CBDC!

Poiché non sono al corrente di come vengono scambiati i titoli del Tesoro USA, trarrò nuovamente un esempio dal mio contesto locale: il Singapore Savings Bond (SSB).

A Singapore, il MAS ha rilasciato un tipo di obbligazione che è acquistabile dal pubblico in generale e può essere utilizzato come investimento liquido a lungo termine, la SSB. Ogni mese, il rendimento delle SSB da rilasciare in quel mese è ancorato al rendimento corrente dei titoli di stato di Singapore e il pubblico può sottoscrivere le SSB utilizzando i propri contanti in banca. L'SSB non è negoziabile nel mercato secondario ma può essere rimborsato in qualsiasi momento (con un tempo di elaborazione di un mese) per il suo valore nominale e gli interessi maturati.

L'infrastruttura esistente a Singapore richiede di aprire un conto di deposito centrale (CDP) per tenere le SSB per tuo conto. Quindi, in realtà non tieni personalmente le SSB, è tenuto a tuo nome dalla CDP.

Pertanto, se Singapore volesse emettere un CBDC, tutto ciò che deve fare sarebbe consentire che le SSB siano trasferibili sul conto CDP di un'altra persona e dividere il taglio minimo in $ 1 invece dell'attuale blocco di $ 500. Le persone possono quindi utilizzare le SSB come sostituto del contante per effettuare transazioni, perché le SSB continueranno a pagare gli interessi e saranno comunque rimborsabili al valore nominale, se la persona desidera riscattarlo.

"Ma aspetta!" Ti sento dire: "le Sai Baba non pagano gli interessi ogni 6 mesi e hanno solo una durata di 10 anni?"

Bene, sono d'accordo con te, mio collega singaporiano che possiede alcuni Sai Baba. Ma ancora una volta, le regole per gli SSB sono determinate esclusivamente dal MAS, che può tecnicamente cambiare le regole a suo piacimento. Al posto della struttura odierna, MAS potrebbe emettere un SSB che ha un tasso di interesse variabile (che sarà determinato dal MAS, come e quando ne hanno voglia) e che non ha tenore. Possono quindi dichiarare che la cartamoneta esistente non ha più corso legale e che tutte le transazioni devono essere effettuate tramite SSB e tramite il trasferimento CDP.

E puff, hai una valuta digitale che consentirà al governo di addebitare tassi di interesse negativi (se lo desidera, questo è per un altro dibattito), che non è basata su alcuna blockchain / DLT e soddisfa lo scopo principale di sostituire 'contanti freddi, duri (di carta)'.

Quindi, sembra che le banche centrali possano emettere un CBDC, semplicemente modificando le loro obbligazioni esistenti o le note del tesoro e non reinventando la ruota!

Ma ovviamente la vita non è così facile come sembra…

Anche se mi piacerebbe usare Occam's Razor per giustificare il motivo per cui dovrebbe esistere una soluzione semplice al CBDC, riconosco anche che probabilmente ci sono molte più considerazioni al lavoro qui. Il monitoraggio di questo spazio dovrebbe diventare molto interessante molto velocemente, dato che la Cina afferma di essere sull'orlo di rilasciare il suo CBDC nel mercato (ma presumibilmente, deve essere utilizzato solo onshore, quindi ancora una volta, in che modo è diverso dal loro yuan onshore?).

Non vedo l'ora di vederlo svilupparsi!